2025年4月24日，由聯(lián)合資信評估股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)合資信”）攜手華創(chuàng)證券、聯(lián)合咨詢及森浦Sumscope共同舉辦的“復(fù)蘇蓄勢凝威，債市宏變潛蘊”春季投資人債市沙龍活在北京金融街威斯汀酒店圓滿舉辦。
       此次論壇匯聚了來自銀行、保險、證券、資管等金融機構(gòu)的40余位資深投資人，共同探討了在當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻的背景下，如何把握結(jié)構(gòu)性機遇、平衡風(fēng)險收益及構(gòu)建穩(wěn)健配置策略等話題。
       活動伊始，聯(lián)合資信副總裁陳茵先生發(fā)表開幕致辭，并就“當(dāng)前我國債券市場的挑戰(zhàn)與機遇”做主題演講。陳茵先生指出，當(dāng)前我國債券市場面臨宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化、政策調(diào)控影響及市場結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的挑戰(zhàn)與機遇。他強調(diào)內(nèi)需和創(chuàng)新驅(qū)動對市場的影響，并分享了聯(lián)合資信在評級和服務(wù)方面的新動向，包括推出高區(qū)分度的全球人民幣債券評級體系（“3C”評級）、科創(chuàng)企業(yè)評級方法和特色債券估值體系，以及打造債市信用管理平臺等，這些舉措旨在通過提升專業(yè)能力與服務(wù)品質(zhì)，強化評級機構(gòu)與資本市場以及投資機構(gòu)的鏈接，共建健康生態(tài)，助力債券市場的高質(zhì)量發(fā)展。
       華創(chuàng)證券研究所固收首席分析師周冠南發(fā)表了《關(guān)稅與新舊動能轉(zhuǎn)換下，債市博弈的機會》主題演講。周冠南女士指出，2025年債券市場在國內(nèi)政策發(fā)力和外部沖擊影響加大的環(huán)境下呈現(xiàn)窄幅震蕩態(tài)勢。二季度國際經(jīng)貿(mào)斗爭加劇，貨幣政策目標(biāo)以“穩(wěn)增長”為主，資金價格有所下行；但前期債市對于資金寬松及降息預(yù)期交易充分，收益率進一步下行空間有限，市場以曲線結(jié)構(gòu)和利差壓縮策略為主。下半年關(guān)注國際經(jīng)貿(mào)條件變化、國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)表現(xiàn)，以及增量對沖政策情況，若寬信用政策加速推出，需要關(guān)注債市震蕩調(diào)整的可能。
       民生加銀基金固收研究部總監(jiān)韓晟發(fā)表了《股債蹺蹺板效果顯著，產(chǎn)業(yè)債或迎來配置機會》主題演講。探討了產(chǎn)業(yè)債及可轉(zhuǎn)債的市場表現(xiàn)及發(fā)展趨勢。
        安佑基金執(zhí)行董事兼總經(jīng)理何玉濤發(fā)表了《多渠道激活財政新錨，城投債尋路收益孤島》主題演講。何玉濤先生指出，在這一輪房地產(chǎn)調(diào)整和化債政策影響下，地方財政面臨較大壓力，地方政府著力多渠道尋求財政新錨，城投公司也在努力探索轉(zhuǎn)型路徑。隨著一攬子化債的推進，城投退平臺加速，市場化轉(zhuǎn)型或提升城投造血能力，疊加債務(wù)置換緩解償債壓力，境內(nèi)城投債收益率和信用利差已壓降至歷史低位，城投離岸債配置價值凸顯。
       聯(lián)合資信工商評級一部總經(jīng)理王安娜發(fā)表了《2025年房地產(chǎn)能否止跌企穩(wěn)》主題演講。王安娜女士表示，2024年全國房地產(chǎn)銷售繼續(xù)下滑，行業(yè)銷售規(guī)模大幅縮減，與此同時，新政頻出也帶來了階段性回暖。短期內(nèi)，去庫存仍是行業(yè)重點，而城中村改造和土地收儲將成為2025年的主要變量，有望通過釋放需求和改善供給來對沖市場下行壓力。
       聯(lián)合資信工商評級二部技術(shù)總監(jiān)劉曉濛發(fā)表了《政府引導(dǎo)基金賦能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級》主題演講。劉曉濛女士指出，政府引導(dǎo)基金作為一種連接政府產(chǎn)業(yè)政策與市場化運作的金融工具，經(jīng)歷了起步、快速發(fā)展與存量優(yōu)化三個階段，并在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、關(guān)鍵技術(shù)突破以及區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展方面做出重要貢獻。然而，在快速發(fā)展的過程中，政府引導(dǎo)基金也面臨包括基金設(shè)立的同質(zhì)化和產(chǎn)業(yè)錯配風(fēng)險、區(qū)域競爭加劇導(dǎo)致的資源分散、基金管理投資效率差異、社會資本參與意愿下降、退出渠道單一等諸多挑戰(zhàn)。2024年以來，國家出臺了一系列政策措施，明確了基金投資方向，強化了市場化運作機制，拓寬了退出渠道，旨在推動私募股權(quán)基金從規(guī)模擴張向質(zhì)效并重轉(zhuǎn)型。展望未來，預(yù)計政府引導(dǎo)基金將繼續(xù)向精準(zhǔn)化、高質(zhì)量發(fā)展邁進，同時基金群模式將持續(xù)深化。伴隨政策體系的進一步完善以及股權(quán)投資市場環(huán)境的逐步改善，政府引導(dǎo)基金有望逐步緩解此前面臨的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的主導(dǎo)作用進一步增強，持續(xù)成為促進產(chǎn)業(yè)升級、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵力量。
        聯(lián)合評級估值業(yè)務(wù)部總經(jīng)理徐陽發(fā)表了《債券估值體系的革新和應(yīng)用--論債券的價格與價值》主題演講。徐陽先生分享了聯(lián)合在市場需求和監(jiān)管鼓勵背景下的特色估值體系，創(chuàng)新性推出了價格估值和價值估值二維估值服務(wù)，分別側(cè)重于市場交易和信用價值。對于價格估值，通過跟蹤債券交易數(shù)據(jù)，結(jié)合交易活躍度差異，力求提高估值的靈活性與即時性。對于價值估值，立足長期基本面價值，與全球人民幣發(fā)行人評級體系形成動態(tài)映射，旨在從信用角度提高估值的穩(wěn)定性與前瞻性。價格圍繞價值波動并趨于回歸。在價格——價值的二維新視角下，聯(lián)合估值將在債券凈值管理、收益挖掘和風(fēng)險防范等方面發(fā)揮重要作用。
       最后在周冠南總的主持下，活動展開了以《掘金低利率市場中的相對高回報》為主題的圓桌，圍繞債券市場投資策略與風(fēng)險防控，聚焦于低利率環(huán)境下的固收收益提升路徑、科創(chuàng)債的信用風(fēng)險特征與投資價值判斷方法等核心議題進行探討。
       何玉濤總表示，城投債在化債政策的大背景下，兌付風(fēng)險基本消除。今年的市場債牛邏輯較為清晰，城投債的性價比依然相對較高。即使在未來城投退出平臺，國企性質(zhì)沒有改變，而且城投在通過多種方式積極轉(zhuǎn)型，安全性相對較高。目前階段可以考慮適當(dāng)拉長久期，積極配置離岸債券，疊加多策略的組合，逐步提升賬戶收益。
       李小建總指出，從信用風(fēng)險特征看，與傳統(tǒng)企業(yè)信用評級相比，科創(chuàng)企業(yè)表現(xiàn)為經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營風(fēng)險更加復(fù)雜、財務(wù)波動性更大。聯(lián)合評級推出的《科創(chuàng)企業(yè)信用評級方法及模型》引入科技創(chuàng)新實力、成長性、資金保障能力等能夠更加充分揭示科創(chuàng)企業(yè)信用風(fēng)險的指標(biāo)，進而更加科學(xué)、客觀地反映科創(chuàng)企業(yè)的信用水平。從信用風(fēng)險演繹看，未來科創(chuàng)企業(yè)整體信用品種是良好的，科創(chuàng)債券市場也將繁榮發(fā)展，但需關(guān)注科創(chuàng)企業(yè)的信用水平也將出現(xiàn)分化，優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)通常表現(xiàn)為行業(yè)發(fā)展前景良好、具備核心競爭優(yōu)勢、財務(wù)更加穩(wěn)健。
       本次活動聚焦債券市場熱點議題以及配置策略，展開了全面且深入的交流探討，現(xiàn)場氣氛熱烈。與會嘉賓憑借專業(yè)的知識和敏銳的市場洞察，分享了各自的見解與經(jīng)驗，為債券市場研究提供了寶貴的思路和借鑒。聯(lián)合資信一直以來都將促進債券市場的健康發(fā)展作為自身的重要使命，未來我們將繼續(xù)秉持專業(yè)、負(fù)責(zé)的態(tài)度，為投資人打造更加多元化、有深度的活動，提供更具前瞻性和實用性的信息，共同推動中國債券市場持續(xù)繁榮發(fā)展。

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